代工耐克、阿迪、彪马…这家公司市值近900亿8年翻50倍，诠释“做精一件事”！

800亿市值的安踏就是最值钱的体育用品公司了么？事实上，2005年在港上市的申洲国际，上市8年市值翻了50倍，如今市值近900亿。

耐克、阿迪达斯、彪马、斐乐、美津侬、斯伯丁……这一系列国际品牌背后，都有这家宁波代工企业的身影。其“做精一件事”的朴素价值观，值得当今体育产业从业者学习。

文/ 孙 柏山

编辑/ 郭 阳

申洲国际集团控股有限公司（股票代码：2313.HK，下称“申洲国际”）日前披露2017年上半年财报，其强劲的业绩表现，受到行业瞩目。

其实，在纺织服装业内，申洲国际早已坐上龙头交椅，但在体育行业内，尽管市值颇高，申洲国际还不为很多体育迷所熟知。

资料图

上世纪90年代初，申洲国际还只是一家宁波的纺织工厂，由当地政府、外商、上海针织二十厂合资组建。时任公司副总经理的马宝兴早年曾留洋日本，接手公司后他决定将日本市场作为申洲国际的第一出口市场，引入日企的运作模式，并将公司定位为“中高端代工”。

发展至今，申洲国际已成为市值近900亿元的集团公司。由于申洲国际从事的是劳动力密集型、利润薄的代工业务，其也因此被冠以“纺织行业富士康”的名号。

1997年，申洲国际签下第一个国际大客户优衣库，在20天内完成了35万件生产订单。此后，申洲国际与耐克、阿迪达斯、彪马等品牌逐渐达成了合作关系，如今，该公司已成为中国最大的针织服装出口企业。

申洲国际的代工品牌

自2010年至2016年，申洲国际年收入从67亿跃至159亿，年利润从12亿增长到30亿元。过去十年来，申洲国际收入与净利润复合增长率分别达到17%和22%，股价当然也水涨船高，上翻约50倍。

美国市场空间释放，申洲国际运动服装收入增长22%

从申洲国际财报来看，2017财年上半年收入82.64亿元，同比增长18.9％，其中运动服装收入同比增长22.9％，占总收入66.8％。休闲服装收入同比增17.7％，占17年上半年总收入的24.9％。内衣产品收入同比下降7.5％，占总收入5.3％。

图表整理自申洲国际2017年上半年财报

受中期业绩鼓励，申洲国际股价大幅拉升，一度突破63港元，不断刷新上市以来的公司股价高位纪录。

不过，由于9月7日申洲国际大股东兼主席马建荣与管理层减持手上股份，涉资32.18亿至33.3亿元，因此申洲国际较昨日收市价62.85元折让3.7%至6.9%，公司的估值也从高位的超900亿跌至近880亿元——当然，这样的估值依然笑傲体育圈。

据申洲国际表示，期内收入增长，主要得益于公司“量”与“价”的双高驱动。一方面，来自欧美市场的订单需求持续有力，销量同比上涨14.5%，其中耐克品牌拉动显著；另一方面，集团累计投资6亿美元的越南新工厂产能扩张顺利进行，既减轻国内的人力成本，又能同时保证按期供货。此外，申洲国际的先进制作工艺技术也助其获得产品溢价权，期内产品的平均售价上涨了5%。

图表整理自申洲国际2017年上半年财报

但期内毛利率同比小幅下降至31.7％，申洲国际对此表示，这主要是由于汇率走势和成本压力所致，集团未来将更关注提升零售业务的盈利能力而非扩张网络。据了解，目前申洲国际已开发出自主品牌，但该品牌的运营情况并未在本期财报中详细表示。

由于申洲国际的销售主要以美元结算，而采购则以人民币结算，因此其成本和收入对汇率波动较为敏感。但好在集团大客户优衣库、阿迪、耐克、彪马的订单稳定，可确保其持续盈利。集团期内净利润同比增长24.1％至17.987亿元人民币，并派发中期股息每股0.70港元，这也是申洲国际自2005年香港上市以来首次派发中期股息。

耐克阿迪竞争带来订单，申洲国际“代工”做到极致

据彭博数据显示，在申洲国际的四个重要客户中，除休闲服饰的优衣库的收入占比20%外，其他三家运动服装品牌耐克、阿迪达斯和彪马占总收入的58％。国内的安踏、李宁等品牌则为申洲国际贡献了其余收入，占比相对不多。

资料图：申洲国际在东亚及东南亚地区的产销布局

得益于2008年北京奥运会对中国体育产业的刺激，申洲国际加大运动服装生产，与此同时，国际大牌也在此周期内重点投入中国市场。两拍即合，神州国际与耐克、阿迪、彪马的稳固合作就在2009年至2012年时间段内确立下来。

而申洲国际的另一大金主优衣库，则早在1997年就确立关系，并持续至今。在这种稳定持续的合作关系背后，是申洲国际对制作技术的持续投入，公司现任董事长马建荣就以“一辈子做精一件事”为人生信条。而公司连年盈利，得到的都是真金白银，并将这些利润投入的生产一线，由此反复，申洲国际势必要将“代工”这个利润微薄的工种做到极致。

对于把代工做得比品牌还成功，马建荣曾对媒体表示，很多企业如今都不愿做供应链和生产，一窝蜂去做品牌，所以申洲所专注打造的供应链反而成为了一种稀缺资源。

申洲国际董事长马建荣（资料图）

此外，耐克、阿迪在国内市场的竞争愈演愈烈，但对于这两巨头的在华代工者，这种竞争在一定程度上就是持续流入申洲国际的生产订单。

对此，美银美林、里昂证券、花旗银行等国际大行纷纷看多申洲国际，认为其在研发、垂直整合及交货迅速等方面表现可以继续协助公司获取试产份额，越南厂房后期加速效率，也将为公司输送更多利润。届时，将有更多的耐克阿迪服装“Made in Vietnam”。

如今，在所谓的风口之下，中国体育产业浮躁而又不安，每家公司都在试图找寻一条前所未有的新航线，找到新大陆。在这其中，有些是实打实地为已经存在的需求提供解决方案，但也不乏投机者的身影。

在这样的环境下，市值近900亿的申洲国际，却讲述了一个返璞归真的好故事，其公司与团队也在耕耘多年后，从市场上获得了真金白银的回报。似乎也部分回答了“做品牌还是代工”这个业界讨论的命题。

从这家公司的经历看来，其“做精一件事”的朴素价值观，值得当今国内体育产业从业者研究与学习。

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